我们认为，市场动态估值水平已被低估，在克服短期不利因素影响后，市场投资信心将逐步恢复，股指有望踏上回归合理估值水平的震荡盘升之路。

    在奥运召开之前，受上市公司中报业绩、经济增长、通胀压力、海外因素等诸多不确定性因素的影响，投资者的信心将受到制约，预期市场难以出现明确的趋势性大幅上涨行情，而以区间震荡、缓慢盘升的运行格局为主。

    奥运会之后，随着经济运行改善，翘尾因素消失导致通胀压力缓解，资源品价格管制逐步放松，宏观紧缩力度放松甚至转向，则市场预期改善，投资信心增强，资本市场的资金供求状况将逐步改善，从而推动市场活跃，上证指数将回升到4000点以上的合理价值区域。

    CPI第一个洪峰已经过去：同比增幅回落，环比出现负增长

    主持人：看来，你还是比较乐观啊。不过，在最近的持续下跌中有一个很重要的理由，就是担心通胀问题。按照有关方面的说法，目前我们只是有通胀的趋势。对此，你怎么看？未来通胀趋势会朝什么方向走？     

    张新法：我们认为，CPI的第一个洪峰已经过去。今年2-4月份为CPI的第一个洪峰（2月份的8.7%为年内峰值），之后将逐月回落。全年CPI水平为6.4%，波动区间为6.1%-6.9%。

    理由是：第一，作为拉动CPI上涨主动力的食品价格，最近涨势已大为放缓。今年一季度，CPI上涨8.0%，食品价格直接拉动CPI上涨6.8个百分点（居住类价格拉动价格总水平上涨1个百分点）。而最近两个月，食品价格的涨幅已明显趋缓。今年4月份，食品价格环比下降0.1%，5月份月环比进一步下降1.3%，在目前没有出现其他新涨价因素的情况下，食品类价格作为拉动CPI上涨的主动力连续两个月环比下降，初步奠定了CPI今后逐步回落的走势。

    第二，翘尾因素的影响将导致CPI在下半年出现明显回落。一年来，CPI同比涨幅较高，是与2007年下半年以来消费物价大幅上涨所带来的翘尾因素密切相关的，而今年以来新涨价因素对CPI的影响一直小于翘尾因素。随着猪肉等食品的供应改善，食品价格出现环比下降的势头，预计5月份以后新增涨价因素将下降至3%以下。我们预计，9月份 CPI将回落至4.5-5%，10-11月份回落至4%附近。